Инвестиционный проект представляет собой социально экономическое решение, реализация которого основана на прямых вливаниях в виде инвестиций. Любой инвестиционный проект должен быть экономически обоснован путем составления проектно-сметной документации с указанием сроком и объемов капитальных вложений. Для оценки инвестиционных проектов используются показатели окупаемости, которые характеризуют скорость и объёмов получения прибыли) и рискованности (которые характеризуют вероятность получения планируемой прибыли в полном объеме).
Рискованность реализации инвестиционного проекта представляет собой крайне сложный инструмент оценки, поскольку связан с прогнозированием и измерением вероятности наступления последствий, которые могут определенным образом отразиться на конечном результате проекта. Реализация инвестиционных проектов всегда связана с определенной совокупностью рисков, которые крайне важно идентифицировать на этапе разработки проекта, что впоследствии позволит определить эффективную стратегию снижения прогнозируемых негативных последствий в случае их наступления.
Рискованность реализации инвестиционных проектов объясняется сложностью этого процесса, а также большим количеством его участников. Соответственно, с увеличением количества этапов реализации проектов и расширением круга его субъектов усложняется и процесс идентификации и предупреждения наступления рисков.
Большая часть исследователей сходятся во мнении, что между риском и неопределенностью практически нет разницы и данные понятия являются аналогичными. Однако, несмотря на тесную взаимосвязь, данные понятия фактически не являются аналогичными. Неопределенность означает в первую очередь недостаток какой-либо информации об условиях, в которых будет осуществляться реализация инвестиционного проекта. Риск же представляет собой следствие такой неопределенности в случае невозможности полного ее устранения. В общем смысле под рисками инвестиционных проектов понимается совокупность вероятностей наступления тех событий, которые повлекут негативные последствия в виде полной или частичной потери инвестиций.
В зависимости от причины возникновения можно классифицировать риски инвестиционных проектов на следующие виды:
- экономические (связанные с общими тенденциями развития национальной и мировой экономики);
- технологические (характерны преимущественно для инвестиционных проектов на производственных комплексах, связаны с надежностью технического оборудования, темпов его модернизации, уровня автоматизации и т.д.);
- социальные (связаны с различными социальными процессами, характер которых в большей степени определяется человеческим фактором, и в меньшей – направлениями реализации государственной социальной политики);
- политические (связаны с изменениями общего политического курса развития государства, принятием государственных решений, способных повлиять на реализацию инвестиционного проекта);
- правовые (тесно связаны с политическими рисками, однако отличаются от них исключительно нормативным характером – на реализацию инвестиционных проектов в значительной степени влияют такие правовые аспекты, как изменения ключевой процентной ставки, размера таможенных сборов, порядка лицензирования различных видов деятельности т.д.);
- материально-финансовые (связаны с качеством поставляемого оборудования, своевременным поступлением денежных средств и т.д.).
Также риски инвестиционных проектов классифицируются по признаку масштаба на системные, то есть те, которые характерны для текущей социально-экономической ситуации в целом и не зависят от конкретных действий участников проекта, и несистемные – те, которые всегда непосредственно связаны с объектом инвестиций и действиями участников проекта.
Следует отметить, что управление несистемными рисками представляет собой упрощенный процесс, поскольку за счет прямой взаимосвязи действий участников проекта и вероятности наступления рисков значительно сокращается объем задач на стадии идентификации рисков.
Методы управления рисками инвестиционных проектов представляют собой совокупность способов снижения степени неопределенности наступления идентифицированных рисков. Все методы управления рисками инвестиционных проектов можно условно разделить на методы оценки рисков и методы оперативного управления. Среди классических методов оценки рисков инвестиционного проекта можно выделить анализ чувствительности, метод Монте-Карло, моделирование древа событий, среди методов оперативного управления – метод диверсификации и метод реальных опционов.
Первая группа методов представляет собой механизмы идентификации рисков и разработки стратегии их предупреждения или минимизации негативных последствий при наступлении, а вторая – совокупность мер, реализуемых на различных стадиях реализации проекта в зависимости от динамики изменений вводных данных.
Анализ чувствительности инвестиционного проекта представляет собой расчет значения чистой настоящей стоимости (NPV). В рамках анализа чувствительности производится оценка степени влияния различных параметров денежного потока на размер NPV. В случаях, когда изменчивость параметров денежного потока является высокой степенью колебаний, имеют место быть высокая вероятность наступления рисков инвестиционного проекта.
Результатом анализа чувствительности является не только определение степени зависимости проекта от условий и факторов, связанных с его реализацией, но и определение предельных изменений значений факторов, допустимых в ходе реализации проекта. Несмотря на то, что анализ чувствительности не позволяет оценить риск в количественном выражении, он позволяет оценить объем информации, необходимый для разработки стратегии предупреждения рисков и минимизации негативных последствий в случае их наступления.
Метод Монте-Карло основан на вариативном подборе случайных величин исходя из закона распределения, исходя из которых, можно получить оценочные показатели. Итогом данного метода управления рисками является ряд распределения оценочного показателя (в большинстве случаев NPV), который зависит от сгенерированных значений случайных параметров.
Для получившегося ряда распределения рассчитывают дисперсию, стандартное отклонение, коэффициент вариации и другие показатели, которые используются в качестве меры риска. Для расчета всех указанных показателей для ряда данных в настоящее время часто используется электронно – вычислительная техника.
Моделирование древа событий представляет собой прогнозирование различных вариантов развития событий в ходе реализации проекта, которые, предположительно, могут наступить с разной вероятностью, что выгодно отличает его от метода Монте-Карло и анализа чувствительности. Древо событий, как правило, представляют графически, на его «ветвях» указывается вероятность наступления определенного исхода, а на концах «ветвей» – «листьях» – указываются значение искомого показателя. Посредством древа решений может быть спрогнозировано изменение NPV, учетная ставка процента, время окупаемости проекта и иных показателей.
Методы оценки рисков инвестиционного проекта представляют собой значимые, но лишь вспомогательные инструменты управления рисками. Одним из методов непосредственного управления рисками инвестиционных проектов является диверсификация, под которой понимается процесс разделения инвестиционных средств между различными объектами капиталовложений, которые непосредственно между собой не связаны. Целью применения такого метода управления рисками инвестиционных проектов является снижение вероятности наступления рисков и потери финансовых средств.
Еще одним методом реализации непосредственных мер управления рисками инвестиционных проектов является использование реальных опционов. Понятие реальных опционов пришло из сферы финансовых рынков и включает в себя право владельца на совершение определенного действия в будущем. Инструмент реальных опционов позволяет изменять ход реализации инвестиционного проекта и страховать стратегические риски. Возможность применения реальных опционов напрямую зависит от степени гибкости инвестиционной проектной деятельности, потому как при их использовании предполагается изменение условий реализации проекта (например, приостановление его реализации, выход из проекта одного из участников, изменение масштабов проекта и т.д.).
Таким образом, можно сделать вывод о том, что процесс управления инвестиционными проектами предполагает использования двух групп методов: оценки рисков и реализации мер непосредственного воздействия. Несмотря на то, что процессы управления рисками инвестиционных проектов основана на одних и тех же принципах, и комбинациях инструментов, подходы к реализации такого управления отличаются в разных государствах. Характер управления рисками инвестиционных проектов в англосаксонских странах отличается сочетанием методов оценки рисков и реализации мер непосредственного воздействия на процесс реализации проекта.
Например, крупная американская компания Amazon при реализации инвестиционных проектов использует не менее восьми методов оценки рисков, приоритетными их которых являются моделирование древа событий и метод Монте-Карло, а также разрабатывает стратегии поведения в случае наступления рисков для каждой из смоделированных в процессе построения древа событий ситуации. Одна из крупнейших компаний Великобритании HSBC Holdings при реализации инвестиционных проектов использует механизм дифференцированного страхования рисков для каждого отдельно взятого сценария развития процесса его реализации.
Страны романо-германской группы в процессе управление рисками инвестиционных проектов прибегают к преимущественно оперативному способу управления, меньшее внимание уделяя планированию и прогнозированию рисков. Например, крупнейшие автомобильные немецкие автомобильные концерны Volkswagen AG и BMW AG на этапе разработки инвестиционного проекта делает основной акцент на планировании мер оперативной смены тактики и стратегии его реализации, поскольку они демонстрируют большую эффективность в условиях динамично изменяющейся социально-экономической ситуации, попытки прогнозирования которой на практике показывают меньшую эффективность. В вопросах разработки стратегий применения мер оперативного реагирования в случае изменения социально-экономических условий компании данной группы стран используют преимущественно методы дифференциации инвестиций, которые позволяют с большой долей вероятности получить определенный минимум планируемой прибыли.
Как для англосаксонских стран, так и для романо-германских, характерен непрерывный и расширенный характер риск-менеджмента при реализации инвестиционных проектов: анализ рисков осуществляется в постоянном режиме и охватывает все возможные исходы реализации проекта и сопутствующие риски.
Российский опыт управления рисками инвестиционных проектов характеризуется, также как и опыт романо-германских стран, преимущественным планированием мер оперативного реагирования, что объясняется нестабильностью российской национальной экономики, которая обуславливает сложность прогнозирования тенденций ее развития и изменения социально-экономических характеристик, являющихся значимыми для реализации инвестиционного проекта. Стоит отметить, что в отличие от зарубежных стран, для российских компаний характерен не непрерывный, а периодический способ анализа и оценки рисков, который осуществляется только на определенных этапах реализации проекта и по достижении промежуточных результатов. Также в качестве отличия российского управления рисками инвестиционных проектов можно выделить узкий характер риск-менеджмента, который характеризуется направленностью только на определенный круг идентифицируемых рисков.
Перспективы совершенствования российского подхода к управлению рисками инвестиционных проектов лежат в области адаптации таких особенностей зарубежного опыта риск-менеджмента, как непрерывность анализа и оценки рисков и расширенное прогнозирование рисков на основании метода моделирования древа событий при реализации инвестиционных проектов. Несмотря на нестабильность национального хозяйства РФ, необходимо разрабатывать механизмы и способы повышения эффективности прогнозирования полной совокупности возможных рисков (осуществления комплексной идентификации), которые позволят снижать вероятность наступления событий, способных повлечь существенные финансовые потери и при этом формировать целостное видение всего хода реализации проекта.
